中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%。

　　1年期贷款基础利率（LPR）下调10个基点，这是符合市场预期的，但是5年期以上LPR仅下调5个bp，幅度明显偏小，这说明在基准利率没有下调的基础上，银行的长期负债压力较大，所以长期贷款利率报价很难有效下调，这对缓解市场的债务压力很有限，尤其是在当前国内面临特殊周期的情况下，LPR缓慢的下调无助于缓解国内经济压力。

　　国内的利率市场一直存在长期扭曲现象，这一现象过去曾被很多市场分析人士认为是利率双轨制造成的，其实问题并没有那么简单，国内市场利率的扭曲在很大程度上是内外利率差异造成的，是外部资本输入造成的，所以国内的实际利率才会长期扭曲，给经济发展带来了很大的困惑。

　　2008年次贷危机以后，由于中国推出4 万亿刺激计划，资本也随着国内市场的开放疯狂涌入内地，而这个周期恰好又是美欧日向市场纾困的周期，造成货币烂溢，所以国内流动性与流动性在中国大陆高度集中，逐渐形成了国内严重通胀的局面。

　　原本在高通胀前提下，国内应该通过央行的价格工具来控制通胀，需要通过加息等手段收紧流动性，但是次贷危机之后美欧日的利率很快就降至零利率与负利率，在这种情况下国内如果加息将会造成利差扩张，资本可以轻易通过货币输入躺在中国的银行体系与金融体系中套利，所以为了防止内外利差的扩张，中国央行被迫压制利率上升，而主要采用提高准备金率的手段来控制流动性，一度将银行的准备金率提高到20%以上，这令央行的货币政策以及国家经济发展受到了严重的干扰。

　　由于国内市场利率被强行压制，通胀就难以有效抑制，过剩的流动性就刺激了房地产市场的通胀现象，造成房价飞涨，结果导致国内房地产泡沫问题的出现，给后期国内经济发展带来了严重的困扰，例如产能过剩、社会高负债、地方债扩张、社会金融化、消费递减、企业融资难、两极分化等等一系列问题基本都是由此而发，并给未来中国经济留下了最大最严重的风险隐患。

　　国内的流动性在很大程度上是资本输入造成的流动性过剩，但是国内为了避免外资严重套利又不能轻易上调利率，这就为后来的货币政策带来一系列问题：一导致国内市场实际利率与基准利率脱节；二国内通胀的重要形态表现在房地产上；三导致经济逆周期中缺乏有利的价格工具调整手段；四导致国内负债上涨速度加快等。

　　更为关键的是，由于中国央行执行的是强制性结汇政策，所以当外资输入时，央行一面增发基础货币对冲外资输入，一面还要通过收紧准备金率控制国内流动性，这等于放外打内，外资的额度可以有效得到保障，而内资的供给反而被进一步收紧，这样的货币政策几乎等于给外资放权，给内资上笼头，所以才会出现国内企业融资越来越难的问题。

　　国内企业融资困难，就又把责任推到直接融资问题上，然后股市与债市大扩容，造成证券市场又出现了掏空广大股民财富的严重问题，居民财富被套取，社会负债就必然快速上涨，为了解决负债问题，银行表外、银行理财、债券市场扩容、互联网金融等都不断涌现，为什么？严格来讲就是负债的转移与消化，但是这一套负债消化系统西方经济已经验证是行不通的，所以国内经济才会出现当前的减速问题。

　　国内去年开始实行利率市场改革，想纠正利率双轨制问题，寄望LPR等积极来调整市场实际利率，这有些不现实，因为中国的利率水平缺乏自主性，受到外部环境的严重干扰，当前欧日都是负利率，美联储未来还有下调利率的可能，这就逼迫中国利率难以上下有效调节，而且由于央行持有巨额美国国债，中美利差如果过大，中国的损失会非常严重。

　　因此我前期谈过央行需要降息的问题，但是市场中有些人忧虑通胀，所以认为不能降息。不降息，基础利率就下不来，就难以调降市场实际利率，根本解决不了当前的社会负债问题与融资难问题，消费与供给都得不到缓解，未来国内经济会更困难。

　　其实通胀出现在食品等价格与房地产上是国内宏观调控出现了一些问题，由于国内资本市场长期锁死了证券市场的财富分配功能，将证券市场的多项功能长期定位为融资功能，这就造成证券市场无法导入国内资源优化过程，造成证券市场长期掏空居民财富，由于证券市场丧失了一些最基本的功能，阻塞了社会财富的合理分配机制与资本循环机制，过剩的资本才会涌入房地产与食品等领域，结果形成了现在的复杂局面。