公司发布19 年年度业绩快报，收入、归母净利润同比增长14.5%和9.2%。

    公司2019 年实现营业总收入93.5 亿元，同比+14.5%；归母净利润8.2 亿元，同比+9.2%。其中19Q4 单季营业总收入31.0 亿元，同比+13.4%；归母净利润2.1 亿元，同比+11.4%。

    内销稳健增长，豆浆机业务均价份额双升，产品创新效果显现，毛利率提升明显。分内外销来看，按照公司年初关联交易指引，我们估计公司全年实现6 亿元左右外销收入，进而我们估计内销收入增速超过10%。从中怡康数据上来看，公司明星品类豆浆机均价份额双升，19 年前11 月公司豆浆机销量份额提升6.6pct 至70%，销售额份额提升8pct 至80%，均价提升11%，得益于产品结构持续优化等因素，公司2019 年毛利率同比提升0.47pct 至32.6%，公司产品创新效果显现。

    Shark 蒸汽拖把表现亮眼，期待2020 年更多收入贡献。九阳股份引入Shark品将公司业务拓展至家居清洁电器领域，Shark 品在中国拓展顺利。

    Shark 品目前在中国销售的产品主要有吸尘器和蒸汽拖把两大品类，其中蒸汽拖把双十一销售实现线上行业第一。根据阿里数据，2019 年下半年Shark 蒸汽拖把市场均价为975 元，销售量份额为34%，销售额份额为55%，整体表现亮眼，我们期待2020 年Shark 为公司贡献更多收入。

    盈利预测与投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务，多品类共同发展，我们预计2019-21 年公司归母净利分别同比增长9%、15%，13%，EPS 分别为1.07、1.23、1.40 元，目前收盘价对应2020 年22 倍PE，若按照2019 年80%分红比例来算，公司股息率为3.2%，参考可比公司，给予公司2020 年20-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为24.6-30.75 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格波动，下游竞争激烈