一周行情：

    本周传媒（申万）指数整体下跌1.06%，同期沪深300上涨2.25%，板块低于沪深300指数3.31个百分点，位列所有板块第26位。本周涨幅排名前五位的个股分别为电声股份（55.99%）、湖北广电（20.15%）、大晟文化（18.35%）、紫天科技（17.99%）、*ST东网（16.11%）；排名后五位的个股分别为三盛教育（-14.19%）、新文化（-16.13%）、出版传媒（-21.15%）、昂立教育（-21.54%）、全通教育（-23.23%）。截至本周五（2020.02.14），指数市盈率为43.36，低于历史均值（2014年至今）48.03；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为262%，低于历史估值溢价率均值（297%）。

    核心观点：

    疫情期间娱乐和教育需求均自线下转至线上，游戏总体时长、活跃度及流水同比高增，同时各省通过在线教育平台实现疫情期间学生停课不停学，利好游戏和布局在线教育的广电、出版相关标的，看好5G应用大年云游戏逐步落地，不断催化，提升游戏板块估值。

    游戏：疫情影响叠加春节因素，利好整体游戏行业。社交竞技游戏、重度游戏、休闲游戏受益明显。目前游戏市场移动游戏占比68%，疫情期间，鼓励大家春节减少聚会，游戏场景以家庭为主，游戏成为线下娱乐活动重要替代品。

    其中头部社交竞技游戏《王者荣耀》大年三十单日流水单月流水均创历史新高；头部重度游戏《完美世界》 iOS游戏畅销榜从30-40名上升至最高第7名；线上棋牌类游戏下载量明显爆发，头部棋牌类游戏下载量峰值较疫情发酵前都上涨200%以上，小程序游戏微信搜索指数峰值较疫情发酵前增长233%。看好未来游戏行业迎来戴维斯双击。

    催化：今明两年5G应用大年，云游戏/VR/AR游戏等场景确定性强，预计明年催化不断，提升游戏板块估值。云游戏预计进一步带来游戏行业扩容+改变整个产业链的价值分配。预计发行方最先受益（转化率提升），前期优质内容受益（渠道格局竞争更激烈），长期看好云游戏平台。建议关注游戏公司完美世界、世纪华通、金科文化、浙数文化、游族网络、电魂网络、三七互娱、吉比特、掌趣科技、腾讯、网易等。

    广电：广电系公司的大屏端作为在线教育内容的平台入口，通过开设教育专区，联合优质教育内容资源实现疫情期间停课不停学。若“大屏平台+教育资源”常态化，未来具备较大业绩弹性。建议关注开设在线教育业务的公司如芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、贵广网络。

    出版：布局教育信息化的相关出版公司，建议关注南方传媒、中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、中文传媒、城市传媒。

    投资建议

    建议关注游戏公司世纪华通、完美世界、金科文化、浙数文化、游族网络、电魂网络、三七互娱、吉比特、掌趣科技、腾讯、网易等； 开设在线教育业务的公司如芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、贵广网络；布局教育信息化的相关出版公司南方传媒、中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、中文传媒、城市传媒。

    风险提示

    传媒政策监管趋严，老游戏流水表现不及预期，新游戏上线进度不及预期，疫情控制进展不及预期。