在收入同比增长6.6%的情况下，中芯国际持有人应占利润则同比大增234.6%。这其中虽然有其他收入的影响，但若将该季度的其他收入调至与2019年第四季度时一致，则持有人应占利润仍同比大增144%。

不过，产品组合的调整属于存量中挖掘变量，虽然在中短期内有利于利润释放，但长期成长性较弱，而先进制程才是打开成长天花板的关键所在。因此，中芯国际是在市场需求、短期利润、长期竞争力三者之间不断的调整协调而逐步壮大。

可喜的是，中芯国际在先进制程上更进一步。梁孟松博士在此次财报会议上对N+1、N+2的情况做了介绍。其表示，中芯国际的N+1工艺与现有14nm工艺相比，性能提升20%、功耗降低57%，逻辑面积缩小63%、SoC面积减少55%。

N+1的工艺其实与7nm已十分相似，仅在性能上有所不及，因为按照业界标准来看，7nm较14nm应在性能上提升35%，而N+1提升20%。因此，N+1更偏向于低功耗应用，而N+2则偏向高性能，但成本也会增加。

梁孟松博士表示，将会在2020年进行N+1、N+2的试产，量产或许要到2021年。在N+2之后，才会使用EUV光刻工艺，这也让EUV迟迟未发货有了一定的缓冲时机。

技术进步抬升公司估值

从利润表以及先进制程工艺的推进来看，中芯国际此份业绩很有分量，但由于业绩发布前一日的短线资金入场埋伏的盈利兑现需求以及大幅攀升的资本开支使2020年业绩承压，导致股价高开低走，并在盘中一度跌超7%。但市场短期内对股价的博弈并不影响中芯国际的真实价值。

从估值上看，截至2019年时，中芯国际的净资产为791.76亿港元，当前市值对应的PB为1.05倍，位于该公司十年来历史平均估值的中位水平，而历史最高估值为1.73倍PB。

鉴于公司进入新一轮的行业高景气周期，市场需求旺盛，收入重回增长轨道，且产品组合的调整在一定程度上可释放利润;但更为重要的是，14nm开始贡献收入，以及N+1、N+2工艺技术的进步抬升了企业价值，打开了企业成长的想象空间，这将会提升市场对于公司的估值。

此外，定价权的转移抬升企业估值从而带动股价上涨的可能也值得关注。智通财经APP发现，截至2020年2月14日收盘时，南下资金通过港股通对中芯国际的持股比例已上升至自由流通股的41.66%，较2018年公司股价低位时的22%已接近翻倍。

在半导体成为国家发展战略之后，A股市场中优质半导体企业的估值得到大幅提升，而中芯国际作为中国内地晶圆代工领域的龙头，在中资话语权加强之后，或许将在一定程度上提升估值。