德国波恩大学经济学士 沈凌

　　庙堂江湖

　　格力电器日前宣布，百分之十五的股权转让往前迈进一步，“二选一”的是高瓴资本和厚樸投资。这次国有股权转让，无论对於资本市场来讲，还是对於珠海国资委而言，都不是一个小数目。按照最近格力电器成交价，每股接近60元，九亿股就是差不多540亿元。珠海人口不到两百万，差不多人均两万元。笔者对资本市场大鳄的对垒倒不是那麼感兴趣，对珠海市国资委拿到了这些真金白银以后，会去幹什麼，十分好奇。

　　这并不是心血来潮。众所周知，中国地方政府对经济的掌控力远超一般的市场经济国家，其对产业政策的运用有着天生的爱好和激励。这无可厚非，也是发展中国家的政府应该承担的重要职责。但具体如何运用产业政策，激励地方经济的增长，并不是一个简单的课题。那麼，珠海市政府一下子拿到这样一笔巨额收入，他们会如何运用从而促进地方经济的增长呢？同时，又如何保证国有资产的增值呢？

　　在产业补贴方面，我们看到过不少好案例，比如深圳政府在推动高科技产业发展方面的举措；也可以看到不少失败的案例，比如无锡政府支持光伏产业、南阳政府计劃为“水变油”技术出资数十亿。而这样的结果，究竟是市场经济本身的风险所致，无可探究其所以然，还是有涉及基本的经济学原理，可以在未来的实践中加以规範，从而增加好案例的概率？

　　相较於产业政策的高风险，我们在资本市场上可以对比参考的是风投。机构投资者喜欢高风险，同时也对高风险有一整套的管理原则。那麼，地方政府能不能借鉴风险投资的管理经验呢？

　　在国有资产的保值增值上，我们更加有比较清晰的参照系做对比，只要珠海国资委能够继续保持这笔资产的营运透明度，可以通过与资本市场上的公募基金业绩做对比，观察到其业绩的变动。假若一旦发生股权转让，珠海国资委还会继续保持目前的市值管理透明度吗？至少到目前为止，还没有哪个地方政府有过类似的操作方案。

　　借鉴挪威主权基金模式

　　但是在上，不少政府有类似的主权基金营运案例，给我们很多的参考价值，比如已经进入A股市场的挪威主权基金。

　　挪威主权基金是目前世界上第二大的主权财富基金，大约有一万亿美元的规模，资金主要来自於挪威的油田收益。挪威人认为，油气收益有一次性收入的特征，并不会永远存在，若哪天油田开发完了，或者哪天发明了替代能源，石油就失去了价值。怎麼办呢？对此，经济学上有一个收入假说原理。这个原理的意思是，理性消费者会把自己一生的效用最大化。因此，对於那些一次性得到的收入，并不会大吃大喝一夜消费完毕，而把它积存起来慢慢地在生命中的每一天享用。

　　挪威主权基金的投资风格相当保守，以指数基金为主要投资对象，因此年化收益率并不高。有报道指，其四十多年来的平均年化收益率不到6%，跑输了主要的股票指数。但是，这样的风格也保障了它的资产价值，规避了很大的金融风险，特别是在石油价格大幅度下跌的今天，那麼多的石油输出国财政捉襟见肘，而挪威政府却毫无这样的窘境。

　　上述两种处理方式，刚好是两个极端，在高风险和低风险之间的权衡，也许是未来珠海国资委需要非常认真考虑的问题。